作者：北大縱橫 謝雨鋼

一、MMT簡(jiǎn)介

在2008年全球金融危機(jī)后，全球主要國家大多陷入低增長(zhǎng)、低利率、低通脹、高失業(yè)率、高債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)（三低兩高），寬松的貨幣政策成為常態(tài)，由于傳統(tǒng)貨幣政策工具的效用有限，導(dǎo)致現(xiàn)代貨幣理論（MMT）逐漸受到了很多人的關(guān)注。

MMT主張現(xiàn)代貨幣體系是一種政府信用貨幣體系，是財(cái)政開支創(chuàng)造了貨幣流通，政府再通過稅收回收貨幣，政府應(yīng)充分利用“功能性”財(cái)政政策，財(cái)政開支不必量入為出，而應(yīng)考慮促進(jìn)就業(yè)和民生。

國債是財(cái)政部門為籌集財(cái)政資金而發(fā)行的一種政府債券，MMT主張的國債財(cái)政是指由央行通過買賣、回購、拆借等方式參與財(cái)政部門國債，將財(cái)政赤字貨幣化，以加強(qiáng)對(duì)財(cái)政部門財(cái)政政策的支持，那么MMT能否拉動(dòng)主權(quán)國家經(jīng)濟(jì)走出困局？

? ? ? ? ??

二、MMT能否有效拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)取決于三個(gè)關(guān)鍵環(huán)節(jié)

MMT本質(zhì)是貨幣政策與財(cái)政政策協(xié)同，通過發(fā)行貨幣對(duì)財(cái)政政策進(jìn)行有力支持，從而刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)走出困局。但貨幣本身并不是經(jīng)濟(jì)的真正驅(qū)動(dòng)力，從長(zhǎng)期看，創(chuàng)新才是經(jīng)濟(jì)的真正驅(qū)動(dòng)力，MMT主張的國債財(cái)政是否有效，取決于貨幣政策與財(cái)政政策協(xié)同是否有利于創(chuàng)新，因此整個(gè)過程是否有效，其實(shí)取決于三個(gè)關(guān)鍵環(huán)節(jié)：? ? ? ? ????

1、貨幣政策是否能對(duì)財(cái)政政策進(jìn)行充分、及時(shí)支持（水龍頭的水量是否足夠）

MMT基于會(huì)計(jì)核算的三部門均衡模型和資金循環(huán)分析，拋棄了平衡財(cái)政預(yù)算觀念，認(rèn)為財(cái)政支出可以直接貨幣化、金融化，主權(quán)國家的財(cái)政政策不應(yīng)受財(cái)政預(yù)算的硬約束，貨幣政策可以對(duì)財(cái)政政策進(jìn)行充分、及時(shí)支持。

MMT對(duì)主權(quán)貨幣和政府債務(wù)的觀點(diǎn)是合理的，在理論上，一個(gè)以本國貨幣舉債的政府永遠(yuǎn)不會(huì)債務(wù)違約，這也是MMT的主要貢獻(xiàn)，但財(cái)政部門與貨幣部門雖然需要加強(qiáng)協(xié)同，還是應(yīng)當(dāng)保持相對(duì)獨(dú)立地位。? ? ? ???

2、能否精準(zhǔn)控制貨幣供應(yīng)，以避免引發(fā)通脹（合理控制水龍頭的放水量）

MMT只關(guān)注到貨幣供應(yīng)的內(nèi)生性，沒有關(guān)注到外生性，內(nèi)生性強(qiáng)調(diào)貨幣供給受到經(jīng)濟(jì)體系內(nèi)部多種因素的影響，外生性指的是貨幣供給主要由中央銀行控制。MMT認(rèn)為通貨膨脹的直接原因不是貨幣數(shù)量，而是總需求超過總供給，MMT創(chuàng)始人之一蘭德爾·雷認(rèn)為弗里德曼所主張的貨幣導(dǎo)致通脹，“既沒有描述性基礎(chǔ)又沒有規(guī)范性元素”（蘭德爾·雷是指這種觀點(diǎn)只是現(xiàn)象描述，但又是央行控制貨幣數(shù)量增長(zhǎng)以對(duì)抗通脹的依據(jù)，由于缺少可操作的規(guī)范性要素，難以明確指導(dǎo)央行操作行為）。

貨幣供應(yīng)其實(shí)具有內(nèi)生性和外生性雙重特性，如果經(jīng)濟(jì)體系運(yùn)轉(zhuǎn)正常，經(jīng)濟(jì)體不斷擴(kuò)張，會(huì)產(chǎn)生對(duì)貨幣的增量需求，央行可以通過商業(yè)銀行向經(jīng)濟(jì)體系中注入增量貨幣，體現(xiàn)為貨幣內(nèi)生性。但如果經(jīng)濟(jì)體系運(yùn)轉(zhuǎn)受阻，經(jīng)濟(jì)體不斷萎縮，就不會(huì)產(chǎn)生貨幣的增量需求，要阻止經(jīng)濟(jì)體的萎縮，央行可以通過財(cái)政部門支出，強(qiáng)行向經(jīng)濟(jì)體系注入增量貨幣，使經(jīng)濟(jì)體重新恢復(fù)擴(kuò)張，體現(xiàn)為貨幣外生性。MMT主張的貨幣供應(yīng)方式外生性較強(qiáng)，但其恰恰不關(guān)注外生性，反而關(guān)注內(nèi)生性。?? ?

此外，MMT認(rèn)為只要尚未實(shí)現(xiàn)充分就業(yè)，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中存在閑置資源，財(cái)政刺激就不會(huì)引發(fā)惡性通脹財(cái)政，如果總需求超過總供給，產(chǎn)生了通脹時(shí)，政府可以通過財(cái)政緊縮，減少赤字支出，同時(shí)還可以通過稅收回收貨幣。

但在實(shí)踐過程中，由于經(jīng)濟(jì)學(xué)界對(duì)“自然失業(yè)率”的認(rèn)知尚不充分，很難確定不同部門、不同行業(yè)在不同時(shí)間點(diǎn)的“自然失業(yè)率”，財(cái)政刺激很難剛好達(dá)到充分就業(yè)的水平，比如2021年初美國失業(yè)率超過6%，美聯(lián)儲(chǔ)認(rèn)為“自然失業(yè)率”應(yīng)在4.3-4.5%左右，啟動(dòng)了近年來力度最強(qiáng)的貨幣、財(cái)政刺激，導(dǎo)致此輪通貨膨脹率創(chuàng)下四十年紀(jì)錄，而且美國財(cái)政政策受政治方面影響，難以做到及時(shí)、足量的財(cái)政緊縮，更難以通過稅收回收貨幣。而且根據(jù)Davig、Leeper等人研究，高稅率對(duì)于人的行為有較為明顯的扭曲作用，各國實(shí)際存在著稅收上限，因此可能難以應(yīng)對(duì)快速上漲的物價(jià)。

3、貨幣能否精準(zhǔn)供應(yīng)到需要區(qū)域，從而提升經(jīng)濟(jì)運(yùn)行效率（確保水流向合理區(qū)域）?? ?

MMT只關(guān)注到社會(huì)目標(biāo)的公平性，沒有關(guān)注到效率性。MMT建議政府實(shí)行“就業(yè)保障計(jì)劃，充當(dāng)經(jīng)濟(jì)中的自動(dòng)穩(wěn)定器，蘭德爾·雷在《現(xiàn)代貨幣理論》中提出“政府應(yīng)在不引發(fā)通脹的情況下追求充分就業(yè)，除了‘就業(yè)保障/最終雇主’計(jì)劃，沒有人能想出更好的方案了?！?/span>

雖然政府可以充當(dāng)“最后雇傭者”，雇傭所有失業(yè)人，但如果雇傭工作如果無法帶來生產(chǎn)效率的相應(yīng)提升，一方面會(huì)帶來巨大的財(cái)政赤字，另一方面增發(fā)貨幣若沒有實(shí)際生產(chǎn)力背書，會(huì)造成“過多貨幣追逐過少商品”，投資品（例如生產(chǎn)設(shè)備）價(jià)格必然也要上漲，資源被低效利用，社會(huì)效率降低。

2005年印度的《國家農(nóng)村就業(yè)保證法案》保證所有農(nóng)村家庭都能獲得每年100天的帶薪非農(nóng)工作，如果不能提供勞動(dòng)機(jī)會(huì)，政府將提供最低60盧比生活費(fèi)作為補(bǔ)償。2010-2013年間，經(jīng)通脹調(diào)整后的印度農(nóng)村人口年均收入增加了9%，保證法案在一定程度上提高了農(nóng)民生活質(zhì)量，不過收入增長(zhǎng)持續(xù)放緩。2022年印度總?cè)丝?4億，其中農(nóng)業(yè)人口9億，占總?cè)丝诒戎貫?4.1%，城鎮(zhèn)化率為35.9%，龐大的農(nóng)業(yè)人口、無限度農(nóng)業(yè)就業(yè)保障使得印度政府不堪重負(fù)，被迫啟動(dòng)新一輪農(nóng)業(yè)改革，而這種保障政策也在一定程度上干擾了印度城鎮(zhèn)化進(jìn)程。從印度、阿根廷等國的實(shí)踐看，單一的大規(guī)模就業(yè)保障雖然可以提高社會(huì)保障，但導(dǎo)致了資源低效運(yùn)用，并不是長(zhǎng)久之道。

創(chuàng)新才是經(jīng)濟(jì)的真正驅(qū)動(dòng)力，增發(fā)貨幣的本質(zhì)是向全民征收“鑄幣稅”，財(cái)政赤字的規(guī)模固然重要，更重要的是財(cái)政支出的內(nèi)容，它決定著財(cái)政乘數(shù)的大小，以及經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行效率，如果只考慮社會(huì)保障，將貨幣大規(guī)模投入到經(jīng)濟(jì)低效區(qū)域，忽視經(jīng)濟(jì)高效區(qū)域，將會(huì)拖累整個(gè)經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行效率，也無法真正拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)走出困局。? ??? ? ? ? ??

此外，MMT還存在很多似是而非的觀點(diǎn)，比如“出口即成本，進(jìn)口即收益”、“稅收驅(qū)動(dòng)論”、“政府支出創(chuàng)造貨幣”等，需要謹(jǐn)慎對(duì)待。

以“出口即成本，進(jìn)口即收益”為例說明，貨幣是一種商品，也具有需求，進(jìn)出口主要是貨幣現(xiàn)象，順差國需要逆差國的貨幣，因此出口商品，而順差國商品需要具有全球競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，才能被逆差國所接受，從而交易成功。順差國獲得逆差國貨幣后，既可以購買逆差國商品，也可以購買接受逆差國貨幣國家的商品，當(dāng)然也可以用于投資逆差國國債等金融產(chǎn)品獲利，等待未來進(jìn)口行為發(fā)生。從這個(gè)角度來說，出口只不過是進(jìn)口的支付手段。

所以“出口即成本，進(jìn)口即收益”的觀點(diǎn)是片面的。若單獨(dú)看出口行為，出口是成本，但從整個(gè)“出口-進(jìn)口”連續(xù)循環(huán)看，順差國出口換來了貨幣，貨幣可以購買逆差國商品，或者以有利于順差國的方式進(jìn)行投資，其實(shí)是雙向互利的。對(duì)逆差國也是如此，單獨(dú)看進(jìn)口行為是用幾乎無成本的貨幣換來了逆差國的商品，進(jìn)口是收益，但從整個(gè)連續(xù)循環(huán)看，順差國可以用逆差國貨幣購買逆差國商品，或投資，或交易給其他主權(quán)國家，其他主權(quán)國家持有逆差國貨幣取決于是否能持續(xù)獲利，逆差國要么付出實(shí)物，要么讓主權(quán)國家通過金融投資持續(xù)獲利，貨幣最終還是要以符合主權(quán)國家利益方式流回逆差國，除非逆差國貨幣信用崩潰，但這并不符合逆差國的長(zhǎng)期利益。所以貨幣其實(shí)代表著未來將要發(fā)生的交易，逆差國并不可能真正以無成本的方式獲取順差國商品。

? ? ? ? ??

三、各國實(shí)踐

1、日本?? ?

人們普遍都將日本看作實(shí)施MMT的成功典范，但有趣的是日本政府和央行卻不這么認(rèn)為，表示不會(huì)采用MMT，而MMT的創(chuàng)始人也不這么認(rèn)為，蘭德爾?雷認(rèn)為日本政府沒有擺脫平衡預(yù)算的束縛，將大量資金注入金融機(jī)構(gòu)，造成了資金的低效率，是MMT的反面案例。

在1991年日本股票、土地、地產(chǎn)泡沫相續(xù)破滅后，日本經(jīng)濟(jì)開始轉(zhuǎn)向經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性改革，主要推行放松行政管制、貿(mào)易自由化等方式，直到1993年政府部門才開始出現(xiàn)赤字，1997年日本政府更開始了財(cái)政整頓，試圖縮減財(cái)政赤字，所以這一階段日本經(jīng)濟(jì)主要模式并不是MMT，雖然也利用央行寬松貨幣，以支持政府財(cái)政赤字，阻止經(jīng)濟(jì)大衰退進(jìn)一步蔓延，但力度有限。

全球主要央行資產(chǎn)與GDP比率

數(shù)據(jù)來源：Haver Analytics

直到2012年安倍政府上臺(tái)，推出"三支箭"政策：貨幣政策，將日本的通脹目標(biāo)值定為2%，推出無限量化寬松政策，且自2016年起推行負(fù)利率政策，推動(dòng)日元貶值擴(kuò)大出口；財(cái)政政策，減稅，擴(kuò)大國家財(cái)政支出，實(shí)施大規(guī)模公共投資，在日本政府負(fù)債余額已超過GDP200%的情況下，通過了總數(shù)2267.6億美元的政府投資；結(jié)構(gòu)性改革，支持中小企業(yè)、科技創(chuàng)新、勞動(dòng)力改善、地方發(fā)展、基礎(chǔ)設(shè)施等方面進(jìn)行改革。?? ?

因此從2012年開始，日本基礎(chǔ)貨幣迅速擴(kuò)大，央行資產(chǎn)出現(xiàn)了史無前例的擴(kuò)張，央行購買了大量政府債務(wù)，甚至開始直接購買日本股票。但如此猛烈的寬松貨幣政策并沒有明顯推升通脹，只在2014年因消費(fèi)稅稅率從5%上調(diào)至8%，CPI達(dá)到了2.7%，其余年份日本依然沒有實(shí)現(xiàn)年通貨膨脹率2%的目標(biāo)。

2020年前美歐日政府債務(wù)率與CPI

數(shù)據(jù)來源：iFindD

日本沒有出現(xiàn)通脹，最直接的原因就是超發(fā)貨幣并沒有進(jìn)入商品流通領(lǐng)域，從1991年到2019年，日本的廣義貨幣供應(yīng)量（M2）同比增長(zhǎng)從未超過 5%，所以日元匯率保持相對(duì)堅(jiān)挺。大量超發(fā)貨幣流向了三個(gè)渠道，一是商業(yè)銀行超額準(zhǔn)備金，2019年日本商業(yè)銀行準(zhǔn)備金余額達(dá)到了346.2萬億日元，總準(zhǔn)備金率達(dá)到了27.2％；二是日本企業(yè)留存收益達(dá)到了479萬億日元，占企業(yè)總資產(chǎn)的27.9％，日本企業(yè)不僅不向銀行借錢，還大量存錢；三是日本央行大量購買股票，累計(jì)買入37萬億日元，2023年央行擁有股票市值近70萬億日元，約占東證總市值約4.3%。?? ?

數(shù)據(jù)來源：Wind

安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)實(shí)施后，在一定程度扭轉(zhuǎn)了日本經(jīng)濟(jì)衰退趨勢(shì)，股市和房地產(chǎn)進(jìn)入明顯的上升通道，日經(jīng)指數(shù)從2012年至2020年上漲將近150%，日本名義GDP在泡沫經(jīng)濟(jì)危機(jī)破滅后，首次實(shí)現(xiàn)了71個(gè)月的持續(xù)增長(zhǎng)，同期失業(yè)率持續(xù)下降，在2020年疫情前已降至2.2%，接近1990年的低點(diǎn)。

但股市、房市上漲主要使富人獲利，普通人不僅沒有獲益，資產(chǎn)反而相對(duì)縮水，消費(fèi)力沒有得到提高。其后的安培“新三支箭”政策也缺乏具體的落地措施，日本勞動(dòng)人口減少、貧富差距擴(kuò)大、國內(nèi)需求低迷等結(jié)構(gòu)問題并沒有得到根本解決，消費(fèi)和擴(kuò)產(chǎn)意愿仍然低迷，為經(jīng)濟(jì)帶來長(zhǎng)期的壓力。

雖然日本央行通過貨幣超發(fā)購買了大量國債，但2012年至2019年日本政府財(cái)政支出僅由97.1萬億日元升至101.4萬億日元，政府支出并未出現(xiàn)明顯的擴(kuò)張。在政府支出結(jié)構(gòu)上，社會(huì)保障有所增加，主要用于加強(qiáng)醫(yī)療、養(yǎng)老金等老齡化社會(huì)保障，以及日本大地震后災(zāi)區(qū)公共基礎(chǔ)設(shè)施重建。?? ?

數(shù)據(jù)來源：Wind

日本的經(jīng)濟(jì)改革模式與MMT模式，僅僅在超發(fā)貨幣上相同，在貨幣流向、貨幣用途上均不一樣，超發(fā)貨幣并非用于政府支出的大規(guī)模就業(yè)保障，而是注入了金融系統(tǒng)購買資產(chǎn)，所以日本的經(jīng)濟(jì)改革模式并非MMT模式，就更談不上MMT的成功典范。

由于日本經(jīng)濟(jì)的內(nèi)生性弱，日本央行注入金融系統(tǒng)的超發(fā)貨幣無法進(jìn)入商品流通領(lǐng)域，所以沒有引發(fā)通脹，而如果日本央行按照MMT模式，將大量貨幣通過政府支出方式注入商品流通領(lǐng)域，貨幣供應(yīng)的外生性必然會(huì)產(chǎn)生作用，如此大量的貨幣會(huì)引發(fā)通貨膨脹，這個(gè)“成功典范”就會(huì)破滅。? ? ? ? ??

2、美國

在2020年新冠疫情爆發(fā)前，發(fā)達(dá)國家的通貨膨脹已經(jīng)消失了近30年。新冠疫情的沖擊下，全球主要國家的金融系統(tǒng)都出現(xiàn)了流動(dòng)性危機(jī)。美國為了應(yīng)對(duì)危機(jī)，同時(shí)也看到日本央行的超常規(guī)貨幣政策并未帶來嚴(yán)重后果，產(chǎn)生了誤判，過于猛烈地啟動(dòng)了“零利率+量化寬松”組合，把聯(lián)邦基金利率降至零利率區(qū)間，把存款準(zhǔn)備金率降為零，美聯(lián)儲(chǔ)兩年里買入了接近6萬億美元的美國國債和抵押貸款債券，支持財(cái)政部進(jìn)行了三輪財(cái)政刺激，直接向個(gè)人支付經(jīng)濟(jì)影響付款8000多億美元，同時(shí)還提供額外的失業(yè)補(bǔ)償、緊急租房援助，對(duì)企業(yè)部門貸款合計(jì)近7000億美元，M2因此急劇擴(kuò)張。?? ?

數(shù)據(jù)來源：Wind、Haver

隨著美聯(lián)儲(chǔ)大規(guī)模貨幣寬松，疊加俄烏沖突爆發(fā)帶動(dòng)全球大宗商品價(jià)格上漲，2022年6月美國CPI最高達(dá)到9.1%，創(chuàng)下40年最高，迫使美聯(lián)儲(chǔ)自2022年3月開始持續(xù)大幅加息，以壓低通脹，而大幅加息又導(dǎo)致全球美元回流，推高資產(chǎn)價(jià)格，通脹持續(xù)“高燒不退”。?? ?

數(shù)據(jù)來源：Wind

同時(shí)是大規(guī)模貨幣寬松，2008年“次貸危機(jī)”后美國并未出現(xiàn)通貨膨脹，與2021-2022年形成巨大反差。這是因?yàn)閮烧叩呢泿殴?yīng)特性不同，“次貸危機(jī)”后美國市場(chǎng)投資和消費(fèi)信心嚴(yán)重受挫，貨幣供應(yīng)的內(nèi)生性發(fā)揮作用，金融存貸循環(huán)受阻，使得美聯(lián)儲(chǔ)投放的基礎(chǔ)貨幣無法顯著推高M(jìn)2增速，物價(jià)難以大幅上漲。

而新冠疫情中，美聯(lián)儲(chǔ)的大規(guī)模寬松貨幣政策力度超過了次貸危機(jī)，向居民大規(guī)模派現(xiàn)，向企業(yè)放貸，貨幣供應(yīng)的外生性發(fā)揮了明顯作用，比如疫情沖擊下美國居民部門工資性收入由2020年2月11.9萬億美元降至4月10.7萬億美元，而疫情救助計(jì)劃幫助美國居民部門月度總收入，較疫情前反而高出約2萬億美元，居民部門總收入不降反升，提振了消費(fèi)意愿，所以寬松的貨幣政策和財(cái)政政策迅速修復(fù)了經(jīng)濟(jì)體系，并最終由于過于猛烈的經(jīng)濟(jì)干預(yù)產(chǎn)生了持續(xù)通脹。

美國量化寬松模式以MMT為基礎(chǔ)，但刺激力度大大超越了MMT，美聯(lián)儲(chǔ)不僅購買財(cái)政部門國債，向個(gè)人、企業(yè)發(fā)放貨幣，還執(zhí)行了零利率、零準(zhǔn)備金，由此造成了嚴(yán)重的通貨膨脹。? ??? ? ? ? ??

3、中國

中國實(shí)踐MMT時(shí)間較晚，央行對(duì)MMT其實(shí)有一個(gè)從批評(píng)、抗拒到接受的過程，2019年央行貨幣政策司司長(zhǎng)孫國峰曾專門寫過一篇文章《對(duì)“現(xiàn)代貨幣理論”的批判》，認(rèn)為MMT與現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)金融的運(yùn)行現(xiàn)實(shí)相悖，是一種倒退。其實(shí)不能機(jī)械地理解貨幣演化路徑就是從私人信用貨幣，到政府信用貨幣，再到銀行信用貨幣。MMT確實(shí)嚴(yán)重影響了銀行信用貨幣的央行獨(dú)立地位，但在社會(huì)經(jīng)濟(jì)總需求不足、金融存貸循環(huán)受阻、財(cái)政赤字巨大的環(huán)境中，央行很難保持完整的獨(dú)立地位。

中國M1、M2增長(zhǎng)趨勢(shì)（2019-2014）

數(shù)據(jù)來源：中國央行

2020年受疫情影響，M1快速上升，但此時(shí)經(jīng)濟(jì)循環(huán)受阻，內(nèi)生性弱，M2并未跟隨上漲，反而出現(xiàn)下跌。疫情后M1收縮，開始回歸正常，其后兩者剪刀差逐漸加大，反應(yīng)出社會(huì)短期流動(dòng)資金需求增長(zhǎng)不足，社會(huì)消費(fèi)、投資、對(duì)外出口等需求增長(zhǎng)都在全面放緩。M2持續(xù)高位，表明社會(huì)并不缺錢，缺的是花錢的人，資產(chǎn)價(jià)格下跌，消費(fèi)者不愿意花錢，企業(yè)沒有利潤，不愿意投資，央行發(fā)放的大量貨幣，以現(xiàn)金的形式滯留在企業(yè)賬戶上，貨幣運(yùn)行存在明顯的“空轉(zhuǎn)”情況。?? ?

特別是2024年后M1快速下滑，六月跌至-5，這表明企業(yè)大量活期存款轉(zhuǎn)換為定期存款，或貨幣基金、債券基金等理財(cái)產(chǎn)品，社會(huì)投資、消費(fèi)需求極度萎靡。在這種情況下，單從金融角度看，其實(shí)需要央行發(fā)出明確、清晰、有力的經(jīng)濟(jì)見底信號(hào)，以扭轉(zhuǎn)社會(huì)預(yù)期。

數(shù)據(jù)來源：Wind,HTI

在經(jīng)濟(jì)運(yùn)轉(zhuǎn)受阻、傳統(tǒng)貨幣工具失效的情況下，央行不可能獨(dú)善其身，只能通過支持財(cái)政政策，修補(bǔ)社會(huì)總需求的不足。因此2024年4月央行表態(tài)“在央行公開市場(chǎng)操作中逐步增加國債買賣”，央行、財(cái)政部開始加強(qiáng)協(xié)同。而且，可以預(yù)見的是，未來央行經(jīng)過初期國債財(cái)政實(shí)驗(yàn)后，將會(huì)加大對(duì)國債財(cái)政的支持力度，以扭轉(zhuǎn)社會(huì)預(yù)期。

2024年財(cái)政部將發(fā)行1萬億超長(zhǎng)期國債，據(jù)國家發(fā)展改革委介紹將用于科技創(chuàng)新、城鄉(xiāng)融合發(fā)展、區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展、糧食和能源資源安全、人口高質(zhì)量發(fā)展等領(lǐng)域，未來幾年還將連續(xù)發(fā)行超長(zhǎng)期特別國債。?? ?

? ? ? ? ??

四、各方觀點(diǎn)

雖然MMT提出了三十年，但直到近年全球經(jīng)濟(jì)增速放緩，各國增長(zhǎng)乏力，才逐漸引發(fā)了人們的關(guān)注。美聯(lián)儲(chǔ)的前主席格林斯潘、伯南克其實(shí)都認(rèn)知到主權(quán)債務(wù)不會(huì)違約，格林斯潘認(rèn)為“美國可以償還任何債務(wù)，因?yàn)樗偸强梢杂♀n票來償還，所以違約的可能性為零。”伯南克也承認(rèn)2008年用于銀行救助的1萬億美元，并非來自稅收，而是直接對(duì)銀行在美聯(lián)儲(chǔ)的賬戶上敲鍵盤而憑空產(chǎn)生鈔票。所以，美債危機(jī)其實(shí)并不存在。

因?yàn)镸MT的理論體系不嚴(yán)密，反對(duì)者主要集中于學(xué)界，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾、凱恩斯主義者和貨幣主義者集體反對(duì)MMT，擔(dān)心MMT的錯(cuò)誤理論指導(dǎo)造成高通脹；而MMT可以突破現(xiàn)有政策限制，帶來更大的可能性，所以支持MMT的人主要集中于政界、商界與金融機(jī)構(gòu)，美國左翼民主黨代表人物伯恩桑德斯、主張“綠色新政”的沃倫、高盛首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家JanHatzius、野村證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家辜朝明在不同程度上支持MMT，認(rèn)為MMT具有一定價(jià)值。

經(jīng)濟(jì)學(xué)家們?cè)贛MT的啟發(fā)下，也提出了一些新的觀點(diǎn)，比如人大教授翟東升的“未來起點(diǎn)收入”，提出政府可以利用國債籌集資金，提供從出生到35歲年輕人的定期收入支持，認(rèn)為中國是全球最大的制造業(yè)國，有較高比率的高生產(chǎn)效率部門，不用擔(dān)心帶來較為顯著的通脹壓力?！拔磥砥瘘c(diǎn)收入”是建立在MMT基礎(chǔ)上的，但MMT本身存在較大缺陷，若不加辨別地使用MMT，其實(shí)存在較高的通脹風(fēng)險(xiǎn)。

對(duì)于MMT，既不能簡(jiǎn)單地只知其弊，不知其利，也不能只知其利，不知其弊，既要分利弊，也要明要害，才能真正明確MMT的價(jià)值。?? ?

? ? ? ? ??

五、結(jié)語

MMT提出了很多有價(jià)值的思想，但整個(gè)理論體系仍非常不成熟，特別在三個(gè)關(guān)鍵環(huán)節(jié)中第二、三兩個(gè)環(huán)節(jié)存在較大疏漏，導(dǎo)致其很難對(duì)實(shí)踐進(jìn)行具體指導(dǎo)，日本、美國、歐盟等經(jīng)濟(jì)實(shí)踐其實(shí)與MMT都存在較大差異。

當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)正處于社會(huì)有效需求不足階段，符合MMT思想中貨幣和財(cái)政配合的大前提，但需要慎重地對(duì)MMT進(jìn)行實(shí)踐、創(chuàng)新與完善，特別需要重視兩點(diǎn)：

1、不僅考慮貨幣供應(yīng)的內(nèi)生性，也要考慮外生性，精準(zhǔn)量化控制國債財(cái)政的貨幣供應(yīng)，避免惡性通脹；

2、不僅考慮社會(huì)目標(biāo)的公平性，也要考慮效率性，既要有社會(huì)保障目標(biāo)，修復(fù)、激活社會(huì)需求，也要推動(dòng)社會(huì)創(chuàng)新，扶持創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)、創(chuàng)新區(qū)域、創(chuàng)新人群，以及年輕人群，從供求兩端激活創(chuàng)新領(lǐng)域。

只有同時(shí)做到以上兩點(diǎn)，才能進(jìn)一步完善、豐富MMT理論。MMT的國債財(cái)政本質(zhì)是“鑄幣稅”，只有將社會(huì)閑置資源運(yùn)用于高效區(qū)域，提高經(jīng)濟(jì)運(yùn)行效率，從而拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)走出當(dāng)前困局，財(cái)政赤字貨幣化才會(huì)產(chǎn)生正向價(jià)值，否則效果就會(huì)相反。

作者：北大縱橫 謝雨鋼

《聚勢(shì)：開創(chuàng)全球科技、商業(yè)、經(jīng)濟(jì)新趨勢(shì)》中聚勢(shì)戰(zhàn)略包含了未來學(xué)（未來推演學(xué)）、戰(zhàn)略學(xué)（聚勢(shì)戰(zhàn)略學(xué)）、經(jīng)濟(jì)學(xué)的整體市場(chǎng)機(jī)制，未來學(xué)提供創(chuàng)新方向指引，戰(zhàn)略學(xué)提供創(chuàng)新工具方法，整體市場(chǎng)機(jī)制提供創(chuàng)新環(huán)境保障，其中整體市場(chǎng)機(jī)制可以從更高維度為MMT提供系統(tǒng)、具體的第二、三環(huán)節(jié)指導(dǎo)，從而形成更為成熟、易于實(shí)踐的新經(jīng)濟(jì)學(xué)理論體系。?? ?

? ? ? ? ??

? ? ? ? ??

《聚勢(shì)：開創(chuàng)全球科技、商業(yè)、經(jīng)濟(jì)新趨勢(shì)》即將上市，推演未來500年人類命運(yùn)，站在無盡的時(shí)間長(zhǎng)河之上，以未來的眼光，穿透當(dāng)今全球社會(huì)的重重迷霧，直面本質(zhì)。更多精彩內(nèi)容，敬請(qǐng)期待！

本文圖片來自于網(wǎng)絡(luò)。